原序：黃慶長夜泛鑒湖，有懷歸之曲，課予和之。
白石年輕時(shí)在合肥種下一段相思情事，至暮年而不改其心之誠。時(shí)光的流逝和空間的轉(zhuǎn)換加上人事變幻的滄桑感 ，不僅不能減弱和沖突白石的綿綿之恨，反而更增其悱惻難解之情。白石懷人情深，大自然之一草一木，人世間之尋常小事，往往引發(fā)其情而不能自己 。如《江梅引》：“見梅枝，忽相思。”如《琵琶仙》 ：“雙槳來時(shí) ，有人似、舊曲桃根桃葉?！边@首《水龍吟》，則是借和友人懷歸之詞 ，而抒發(fā)自己相思之情。紹熙四年（1193）之秋，白石客游紹興，與友人黃慶長清夜泛舟城南之鑒湖 ，慶長作懷歸之詞，囑白石和之，白石遂有此作。
“夜深客子泛舟處，兩兩沙禽驚起 ?！卑l(fā)端便寫出要眇清逸之境幽趣橫生。夜已深，移舟更向鑒湖深處 ，不覺驚起雙雙飛鳥。“紅衣入槳，青燈搖浪，微涼意思。”次韻更妙。紅衣指荷花，青燈指船燈，“思”，念去聲 。不言槳入紅衣，浪搖青燈，而言紅衣入槳，青燈搖浪，詞情顯得搖曳生姿，詞人彼情使物，真有常人不可及處。紅衣青燈，相映成趣，槳聲浪音，一片天籟，不禁引人有超凡脫俗之思。微涼意思，一語雙關(guān)，一意化兩，由景入情 ，此是由景轉(zhuǎn)情之關(guān)節(jié)。
湖上涼意固可感矣，心上意思如何？“把酒臨風(fēng)，不思?xì)w去 ，有如此水 。”把酒臨風(fēng)，語出《岳陽樓記》：“登斯樓也，則有心曠神怡，寵辱偕忘 ，把酒臨風(fēng)，其喜洋洋者矣?！钡谠~人用來 ，卻不但不能超然物外，而且更引出愛情之誓辭。詞人指水為誓：不思?xì)w去，有如此水。猶言我心懷歸，有此水為證。蘇東坡《游金山寺》詩云：“有田不歸如江水！”其言又本于《左傳·僖公二十四年》：“公子（重耳）曰：所不與舅氏同心者，有如白水 ！”杜注 ：“言與舅氏同心之明 ，如此白水。猶《詩》（《大車》）言謂予不信，有如皎日。”孔疏：“諸言有如，皆是誓辭。有如日，有如河，有如皎日，有如白水，皆取明白之義，言心之明白，如日如水也?！币﹄H恒《詩經(jīng)通論》指出，《大車》為男女“誓辭之始” 。詞人借用古人設(shè)誓之語，闡明其必歸相見之情，足見相思之深，用意之誠?！皼r茂陵游倦，長干望久，芳心事、簫聲里 。”歇拍四句緊承誓語，句句申說思?xì)w之情 。茂陵是漢武帝陵墓，在長安之西，漢代為豪富聚居之地 。《史記·司馬相如傳》載：“相如病免，家居茂陵?！遍L干是古代南京城南之里巷。李白有《長干行》 ，寫女子望夫之情。
詞人借用茂陵自指，長干則指所懷念相思之人。歇拍謂，我本有歸去之志，更何況遠(yuǎn)游已倦，伊人望久——“怎忘得玉環(huán)分付 ，第一是早早歸來?！薄堕L亭怨慢》如聞伊人把美好之心愿，訴諸悠悠之簫聲。換頭二韻六句展敘芳心事 ?！扒笟w期尚未。鵲南飛 、有人應(yīng)喜?！鄙暇鋵懽约阂环?，婉言歸期未有期。用李商隱《夜雨寄北》“君問歸期未有期”句意。
下句寫對方 ，想象伊人聞鵲而喜 。曹操《短歌行》：“月明星稀 ，烏鵲南飛 ?！贝擞闷湔Z?！段骶╇s記》： “乾鵲噪而行人至 ?！贝擞闷湟?。于是詞境翻進(jìn)想象之妙境?！爱嬯@桂子，留香小待，提攜影底?！钡?，里也。詞人進(jìn)一步想象，畫欄之前，桂樹留香，等待人歸，待得人歸，好與伊人攜手游賞于月光之下，桂花影里。此一意境，幻想層出，溫柔旖旎而又幽約窈眇，不但刻畫出伊人精神，而且寫出樹亦含情。然而上言歸期尚未，則此種種幻境，如鵲南飛有人喜、桂子留香、攜手影里，又不免化為之幻影而已。白石《江梅引 》云 ：“幾度小窗幽夢手同攜 ?！迸c此同一意境。
“我已情多，十年幽夢，略曾如此 ?！痹~人感喟，我已是自傷情多，十年以來，悲歡離合，總?cè)鐗艋茫鄽g少，大抵如此?？墒?，“甚謝郎、也恨飄零，解道月明千里？”為何友人你也是自恨飄泊，詠出月明千里一類之詞章呢？謝郎即南朝宋之謝莊，此借指友人黃慶長 。月明千里，指謝莊《月賦》“美人邁兮音塵闋，隔千里兮共明月，臨風(fēng)嘆兮將焉歇，川路長兮不可越”之句，此借指友人原作。結(jié)筆挽合友人與自己一樣懷歸，正是和作應(yīng)有之義 。但寫人亦是寫己，結(jié)穴于月明千里，清遠(yuǎn)空靈，有不盡之意。
此詞之佳處，不僅在于心曠神怡之游樂翻出執(zhí)著纏綿之相思，尤在于從相思之中 ，又翻出對方之情，
對方之境。鵲南飛、有人應(yīng)喜 ，是想象對方之現(xiàn)境。畫闌桂子，留香小待，提攜影底，則想象團(tuán)圓之未來?；弥猩?，奇之又奇，乃全詞神光聚照之處。白石情詞妙處在于設(shè)身處地為對方著想，創(chuàng)造一種清馨幽逸的境界，對方之情即是自己之情。于是彼我之情，有如水乳交融，融融泄泄。雙方之境 ，亦如雙鏡互照，交相輝映。試看白石《浣溪沙》：“限入四弦人欲老，夢尋千驛意難通。”《踏莎行》 ：“別后書辭，別時(shí)針線。離魂暗逐郎行遠(yuǎn)?；茨橡┰吕淝剑ぺw去無人管?！薄耳p鴣天》：“春未綠，鬢先絲。人間別久不成悲 。誰教歲歲紅蓮夜，兩處沉吟各自知?！倍际谴朔N境界？然而，若無指水誓歸之至誠，又安得有此等夢筆生花之奇境耶？